今世缘合同负债大减，经销商不愿拿货了？

来源：蓝鲸酒业

后百亿时代的今世缘（603369.SH）交出一份漂亮的半年报。

下半年或推千元浓香新品

8月16日，今世缘披露了上半年财报，实现营业收入73.04亿元，同比增长22.36%；归属于上市公司股东的净利润24.61亿元，同比增长20.08%。经营活动产生的现金流量净额为12.47亿元，同比增长56.09%。

今年白酒行业明显遇冷，飞天茅台在端午节期间都遭遇了罕见滑铁卢，渠道批发价从2500元左右一路跌破2200元，让人不禁为刚上任的茅台董事长张德芹捏一把汗。

今世缘在投资者来访接待记录表也提到，二季度总体来说是淡季。“今年3-5月份不太好，但是同比数据还是可以。主要是去年3-5月份也不好。区别是今年比去年心态更好，也更适应环境。”

从财报数据来看，确实淡旺季分明。今世缘Q1营收约为46.71亿，净利润15.33亿；Q2营收26.34元，净利润9.29亿。

今世缘依照价格进行了商品档次的划分。其中，出厂指导价在300元以上的产品上半年营收约46亿元，同比增长22%；价位在100-300元的产品营收22亿元，同比增幅最高，为26%；50-100价位带产品营收约2.6亿元，同比增长14%；50元以下的产品同比有所下滑。

今世缘地处白酒竞争极为激烈的江苏市场，与洋河（002304.SZ）展开竞争。甚至有业内人士对蓝鲸新闻记者透露，今世缘精准瞄着洋河团购渠道挖人，从而得到洋河的大客户。但该说法并未得到双方酒企的证实。

洋河在近几年高端酒产能积累的前提下，今年正式推出梦之蓝·手工班系列产品矩阵方略，很明显有意在高端浓香好好打一把牌。有意思的是，今世缘也透露，会推出千元浓香新品。这也被业内看作是今世缘与洋河的新一轮赛点。

今世缘方面对此称，公司本身就是浓香起家，酒质很好，在2009年推出浓香V6效果很好，后由于市场大环境的变化，我们没有持续跟进，现在推出千元价格带浓香产品是有基础的。

合同负债同比减少

值得注意的是，据半年报显示，2024年上半年，今世缘的合同负债合计6.27亿元，较上年同期大减71.40%。

合同负债一向被喻为酒企的“蓄水池”，代表了经销商向企业的打款意愿，在一定程度上体现了经销商对行业的市场预期，合同负债增长在某种程度上说明渠道拿货积极性越高。

今世缘对此称，合同负债降低主要系季节性因素导致预收款项的减少。

白酒行业分析师蔡学飞对蓝鲸新闻记者表示，合同负债的减少原因很复杂。除了大家对于未来销售预期信心不足之外，也有企业是出于去库存、稳价格、捋顺供需关系等方面的考量调整。

在冲线百亿后，今世缘除了在省内进一步精耕之后，就是在努力突破省外市场，特别是长三角市场。

从财报来看，上半年今世缘在省外市场收入接近6亿元，同比增长36.39%。今世缘此前曾称：“随着国家加快建设全国统一大市场以及深入推进长三角一体化，省与省之间的阻力逐步下降，对我们有利。除了已经确立的重点市场外，我们会围绕长三角布局，对安徽、浙江、上海加大投入。”

有意思的是，今世缘近几年的业绩目标“较为保守”。在2022年，今世缘抛出了一份股票期权激励计划。

根据上述计划，分为三个行权期，其中业绩要求包括：以2021年营业收入为基数，2022年营业收入增长率不低于22%；2023年不低于51.3%；2024年不低于90.6%。

2021年今世缘的营业收入为64.08亿元，如此一来，其2022-2024年的业绩目标即为78亿、96亿和122亿元。

前两年今世缘营业收入分别为78.88亿元和101.00亿元，均是“擦线”完成营收目标。而从今年上半年今世缘的业绩表现来看，完成122亿的业绩目标是大概率事件。

这也引发投资者提出了“控速”的质疑，有投资者甚至提问今世缘“后百亿”时代能否继续高速增长，是否会控速甚至是降速发展的问题。今世缘曾表示称，公司的激励是期权，不是已经拿到手的，今世缘合同负债大减，经销商不愿拿货了？要想股权激励有意义就需要股价有增长，所以公司不管从哪个角度出发，都希望业绩能持续稳定增长，同时也要看大环境的，在条件许可的情况下公司会努力做得更好。